利率行为（interest rate behavior）

0. 一些理解

根据《货币经济学》和理论上的推理，利率并不是由美联储决定的。市场上的利率会根据美联储的货币政策改变（例如货币供给量），但是市场上的利率是交易者的决策决定的，利率行为就是分析利率如何被决定的。总的来说有两种理论来解释利率的变化：

1. 投资组合选择理论

2. 流动性偏好理论

1. 投资组合选择理论

1.1 基本假设

• 财富上升，则对债券需求数量上升
• 债券预期回报率（不是到期回报率，不是利率）上升，对债券需求数量上升
• 债券风险上升，对债券需求数量下降
• 债券流动性上升，对占全需求数量上升

1.2 债券需求供给曲线（以一年期贴现放行债券为例）

其他条件不变情况下：债券价格越低需求量越高

其他条件不变情况下：债券价格越高供给量越高

说明：这里说的债券价格是对于固定面值（par value/face value）的债券。例如面值为1000元的债券，一年后将偿付1000元，这里的价格是买这个特定1000元债券的价格

根据上面所述的情况，可以画出债券的供需曲线，如下：

在这个图中，纵坐标为债券的价格，同时可以衡量对于该债券的利率，因为利率和债券的价格成负相关。以一年期贴现发行的债券为例，利率$i = (F - P) / P$，其中$F$表示债券的面值，$P$表示债券现在的价格。

要注意不同术语的表达方式。此处的利率表示已经在市场上的利率。

预期利率是人们觉得之后的利率，如果预期利率上升，说明人们觉得之后债券的价格会下跌。

预期回报率在这里可以理解为债券价值的变化率，也就是说预期回报率和债券的价格正相关。我认为不能像《货币金融学》把预期回报率和利率挂钩，最好把其当作不相关的变量。对于一年期的债券如果持有时间就是一年，那么预期回报率是不变，这也就是《货币金融学》中的观点。但是在分析供需的时候，应该认为持有者会在短期内卖掉债券，也就是只赚取债券价格变化中的差价。这也就是说，如果预期利率上升，那么预期回报率就下跌，即投资者认为以后债券价格会下跌。

1.3 需求曲线的位移

下面表中显示了债券需求量变化的影响因素。

需求量变化的导致需求曲线变化的情况如下：

1.4 供给曲线分析

下表中显示了供给曲线的影响因素：

2. 流动性偏好理论

2.1 基本假设

假定市场只有货币（$M$)和债券（$B$）两种资产

那么货币的供给（$M^s$）和债券供给（$B^s$）之和一定等于货币需求（$M^d$）和债券需求（$B^d$）之和，用公式表示如下： $$ M^s + B^s = M^d + B^d\\ B^s - B^d = M^d - M^s $$ 根据货币的供需就可以推导出债券的供需情况。在货币的供需关系中，货币的价格可以理解为持有货币的成本，也就是利率越高持有货币的成本越高。在理想情况下（只考虑M1货币）货币的供给是固定的。

2.2 供需曲线位移

影响供需曲线的因素如下：